Финансовые отношения корпораций и их структура. Финансы корпорации

Корпорация представляет собой имущественный комплекс, созданный для осуществления предпринимательской деятельности, экономической целью которой, в условиях рыночных отношений, является удовлетворение общественных потребностей, получение прибыли и обеспечение своей финансовой устойчивости. По своему содержанию предпринимательская деятельность организаций включает производство и реализацию продукции, выполнение работ и оказание услуг, операции на фондовом рынке. Хозяйствующий субъект может осуществлять какой-либо один из видов деятельности, либо одновременно несколько видов.

В процессе предпринимательской деятельности у корпораций возникают хозяйственные связи со своими контрагентами: - поставщиками и покупателями, партнерами по совместной деятельности, объединениями и ассоциациями, финансовой и кредитной системы и т.д., в результате которых возникают финансовые отношения, связанные с организацией процесса производства и реализации продукции, выполнением работ и оказанием услуг, формированием финансовых ресурсов и осуществлением инвестиционной деятельности.

Всю совокупность финансовых отношений корпораций с другими участниками предпринимательской деятельности, в зависимости от экономического их со­держания, можно сгруппировать по признаку целевого назначения этих отношений и выделить следующие группы:

● между учредителями в момент создания организации по поводу формирования уставного (складочного) капитала. Конкретные способы его формирования зависят от организаци­онно-правовой формы организации. Но во всех случаях собственный ка­питал является первоначальным источником формирования определенной части как внеоборотных, так и оборотных активов;

● между корпорациями, возникающие в процессе производства и реализации продукции по профилю основной деятельности. В частности, к ним относятся финансовые отношения между поставщиками и покупателями сырья, материалов, готовой продукции и т.п., отношения с транспортными организациями в период перевозки грузов, с предприятиями связи, таможней, иностранными фирмами и т.п. Эти отношения являются основными в хозяйственной деятельности любой корпорации, поскольку от их эффективной организации во многом зависит конечный финансовый результат ее деятельности;

● между корпорациями, которые не связаны с основным видом деятельности, но могут оказывать значимое влияние на финансовое состояние хозяйствующих субъектов. Например, продажа и сдача в аренду имущества, факторы, определяющие курсо­вые разницы при валютных операциях, условия осуществления финансо­вых инвестиций и т.п.;

● между корпорацией и ее подразделениями: дочерними компаниями, филиалами, цехами, отделами, бригадами по поводу финансирования расходов, распределения и перераспределения прибыли, формирования оборотных и др. средств. Данная группа отношений влияет на организацию и ритмичность процесса производства;

● между корпорацией и ее работниками по поводу распределения и использования доходов, выпуска и размещения акций и облигаций данной корпорации, выплаты процентов по облигациям и дивидендов по акциям, взыскания штрафов и компенсаций за причиненный материальный ущерб, удержания налогов с физических лиц и др. Данная группа финансовых отношений влияет на эффективность использования трудовых ресурсов;

● между корпорацией и финансовой системой государства. Указанные отношения возникают при уплате налогов и других обязательных платежей в бюджет, формировании внебюджетных фондов, предоставлении налоговых льгот, применении штрафных санкций со стороны государства при нарушении действующий законодательных актов, получении дотаций, субсидий и т.п. из бюджета;

● между корпорацией и банковской системой. Они возникают в процессе хранения денег в коммерческих банках, получении и погашении ссуд, уплаты процентов за кредит, покупке и продаже валюты, оказания других банковских услуг;

● между корпорацией и страховыми компаниями и организациями. Указанные отношения возникают по поводу обязательного и добровольного страхования имущества, отдельных категорий работников, коммерческих и предпринимательских рисков;

● между корпорацией и инвестиционными институтами, которые возникают в ходе размещения инвестиций, приватизации имущества и др.;

● между корпорацией и финансово –промышленной группой, холдингами, союзами и ассоциациями, членом которых является корпорация. Эти отношения возникают при формировании, распределении и использовании целевых денежных фондов и резервов на финансирование целевых программ, проведение маркетинговых исследований, научно-исследовательских работ, оказание финансовой помощи на возвратной основе для финансирования инвестиционных проектов и пополнения оборотных средств. Данная группа отношений связана с перераспределением денежных средств и направлена на поддержку и развитие корпораций;

● между корпорацией и аудиторскими фирмами по поводу осуществления независимого анализа хозяйственной деятельности и в др. целях;

● между корпорацией и населением. В данную группу отношений объединены финансовые отношения, возникающие по поводу привлечения временных работников, не являющихся штатными работниками конкретной организации (для выполнения отдельных видов работ), отношения по поводу акционирования, т.е. продажи населению ценных бумаг и при выплате процентов, дивидендов по ним, при реализации товаров, оказании услуг и др.

Каждая из перечисленных групп финансовых отношений имеет свои особенности и сферу применения. Однако все они носят двусторонний характер, и их материальной основой является движение финансовых ресурсов. Кроме того, многообразие финансовых отношений находит отражение на источниках их формирования у предприятий различных организационно-правовых форм и форм собственности.

Специфика формирования корпоративных структур в России; особенности образования и функционирования корпораций, в том числе холдингов, в России; значение и роль корпоративного финансового планирования; принципы, виды и методы корпоративного финансового планирования; особенности финансов зарубежных корпораций; модели управления финансами корпораций.

Специфика организации финансов корпорации

Проведение реформ в экономике России направлено на формирование эффективного бизнеса, цивилизованных рыночных отношений и системы функционирования капитала. Одним из направлений реформирования отечественных субъектов хозяйствования становится создание и развитие корпоративной формы собственности. В крупных структурах, представленных корпорациями, увеличивается концентрация капитала. Это позволяет формировать наилучшие условия для централизованного управления корпоративными финансовыми ресурсами, разграничивать ответственность участников и использовать современные финансовые технологии привлечения капитала с финансового рынка.

В экономически развитых странах устойчивость экономического сотрудничества обеспечивается с помощью корпоративных объединений, прежде всего ФПГ и холдингов.

Специфика формирования корпоративных структур в России заключается в эффективном взаимодействии промышленного и банковского капитала, которое обеспечивает структурную трансформацию экономики. Создание корпоративных структур отвечает государственным интересам и потребностям частного бизнеса. Корпорации позволяют создать благоприятные условия для централизованного управления финансовым ресурсами всех участников.

Особенностью образования корпоративных структур является строительство партнерских отношений между государством и частными компаниями; крупным и мелким бизнесом; организациями и регионами в лице исполнительных органов власти с использованием финансовых технологий концентрации капитала.

Российских финансовые технологии, применяемые корпорациями, позволяют использовать капитал при реализации перспективных инвестиционных и инновационных проектов; проводить реорганизацию экономики для преодоления спада производства и перехода к экономическому росту, а также успешно конкурировать с крупными зарубежными фирмами на национальном и международном финансовых рынках за счет эффективного управления ресурсами, издержками и капиталом.

Участниками корпораций могут быть организации по производству товаров (работ, услуг), банки и иные кредитные учреждения, инвестиционные институты, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании.

Особенностью функционирования корпораций является получение льгот и гарантий от органов государственной власти Российской Федерации. Центральный банк РФ может предоставлять льготы банкам - участникам корпораций, например, в виде снижения норм обязательных резервов, понижения границ других обязательных нормативов для повышения их инвестиционной активности.

В процессе создания корпораций, юридические лица должны утвердить Центральную компанию (ЦК). Центральная компания - это инвестиционный институт, устав которого должен определять предмет и цели его деятельности и условия договора о создании группы. Центральная компания выступает от имени участников в отношениях, связанных с формированием и деятельностью корпорации, ведет сводный учет, баланс и отчетность. Законодательство возлагает функцию управления финансами на Центральную компанию. Центральная компания имеет, как правило, статус открытого акционерного общества. Но фактически, Центральная компания лишается права реального управления и контроля над деятельностью корпорации, поскольку имеет большую часть акций и долю уставного капитала и может блокировать невыгодные ей, но отвечающие интересам других участников корпорации, решения. Роль Центральной компании сводится к представительским функциям и получению льгот. В целях укрепления взаимного доверия и устойчивости участников корпорации необходимо обозначить новый статус Центральной компании, ввести обязательное перекрестное владение акциями между всеми участниками.

Специфика корпораций в виде холдингов в России основана на следующих принципах их формирования (рис. 3.3.1).

Рис. 3.3.1.

Пакет документов, который предоставляется Центральной компанией в регистрационный орган, содержит сведения о целях и задачах корпорации, инвестиционных проектах и программах, ожидаемых экономических и социальных результатах деятельности, а также другие сведения, необходимые для регистрации.

Спецификой регистрации холдингов является то, что регистрацию принимают на основе экспертизы представленных документов полномочным государственным органом. При этом запрашиваются экспертные заключения других организаций, специалистов, органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации. Государственная регистрация подтверждается выдачей свидетельства установленного образца.

Особенностью функционирования российских корпораций выступает ее долгосрочная стратегия, которая базируется на разработке и реализации годовых и среднесрочных корпоративных планах финансовой и инвестиционной деятельности участников. Функции корпоративного планирования возлагаются на центральную компанию, которая изучает и определяет будущие денежные потоки корпорации (рис. 3.3.2)

Рис. 3.3.2.

В формировании денежных потоков корпораций особую роль играют банки, которые заинтересованы вкладывать денежные средства не в отдельные организации, а в их объединения, имеющие технологические, организационно-экономические и финансовые взаимосвязи. Роль банка в создании корпорации состоит в расчетно-кассовом обслуживании, выпуске ценных бумаг, кредитовании (рис. 3.3.3).

Рис. 3.3.3.

Специфика финансовых отношений, формируемых в корпорациях, заключается также в возможности повышения объема инвестиций за счет: централизации средств, расширения объемов кредитования, экономии денежных средств, привлечения внешних источников и оптимизации налоговых платежей (рис. 3.3.4).

К основным направлениям увеличения объема корпоративных инвестиций можно отнести: создание единого централизованного фонда инвестирования; коммерческое кредитование; экономия средств путем повышения эффективности использования денежных средств; широкое привлечение внешних источников; эффективное налогообложение и др.

Основными направлениями финансовой стратегии корпорации являются (рис. 3.3.5).

Рис. 3.3.5.

Корпорации составляют консолидированную финансовую отчетность, которая базируется на внутреннем Положении о единой учетной политике. Учетная политика корпоративной группы должна предусматривать: подготовку информации с учетом интересов участников, применение единых подходов и унификацию форм (рис. 3.3.6):

Рис. 3.3.6. Основные положения учетной политики корпораций

По каждому из этих направлений Центральная компания разрабатывает отдельную финансовую стратегию, т.е. долговременный курс финансовой политики, рассчитанный на перспективу и предполагающий решение крупномасштабных задач корпорации. В процессе разработки стратегии прогнозируют основные тенденции развития финансов, формируют концепцию их использования, намечают принципы организации финансовых отношений с государством и партнерами.

При стратегическом планировании намечаются альтернативные пути развития корпорации. Причем обеспечение долговременного развития корпорации осуществляется в интересах всех ее собственников и предполагает элементы долговременного развития корпорации (рис. 3.3.7):

Рис. 3.3.7. Элементы долговременного развития корпорации

Финансовую стратегию в корпоративных структурах должны осуществлять профессионалы - главные финансовые менеджеры, владеющие всей информацией о финансовой политики корпорации.

Исходя из принятой стратегии, определяют конкретные цели и задачи производственной и финансовой деятельности и принимают решения. Направления разработки финансовой стратегии корпорации (рис. 3.3.8):

Контроль над корпорацией всегда остается в компетенции общего собрания акционеров. Он выбирает Совет директоров и Правление АО, которые нанимают менеджеров. Исполнительный орган АО может быть заменен, например, путем присоединения к другой компании посредством покупки контрольного пакета акций.

Под корпоративными финансами подразумевается система финансовых отношений, которые возникают в ходе их (корпораций) предпринимательской деятельности. В свою очередь, капитал является источником появления активов и образуется из доходов – выручки от реализации продукции, предоставления услуг или других операций.

Денежный фонд – это доля капитала предприятия, которая имеет свое целевое назначение и функционирует уже самостоятельно. Характерно, что эти деньги являются лишь частью оборотного капитала организации. Есть три типа денежных фондов – это фонды:

• накопления;
• потребления;
• резервные фонды.

Обратите внимание! Основной задачей финансов корпорации является формирование финансовых отношений в ходе фондового кругооборота предприятия.

Функции финансов корпорации

Существует три функции корпоративных финансов, которые можно признать в современных рыночных условиях:

• контрольная функция;
• использование капитала – как прибыли, так и денежных фондов;
• образование капитала.

Чтобы более отчетливо представить себе структуру финансов, необходимо хотя бы в общих чертах знать об особенностях каждой из функций.

Источники формирования собственных финансовых ресурсов организации

Функция №1. Функция контроля

В этом случае финансы являются инструментом контроля над соответствием материальных и ценовых пропорций как при наращивании, так и при использовании капитала. Основывается эта функция на обороте финансовых средств. К примеру, при сборе в бюджет или же уплате налогов. Это отличная возможность для государства влиять на итоговые финансовые результаты предпринимательской деятельности отдельных субъектов. Стоит помнить, что инструментом контроля финансов считается финансовая информация, которая содержится в бухгалтерских отчетах.

Благодаря этой информации стал возможным расчет капитальных аналитических коэффициентов, которые характеризуют все аспекты деятельности предприятия, в том числе прибыльность, деловые отношения с другими фирмами, финансовую стабильность и проч. При помощи данных показателей можно не только оценить результаты предпринимательской деятельности, но также наметить основные цели, по достижении которых можно устранить все обнаруженные негативные моменты.

Ввиду того, что функция контроля финансов основывается на финансовых данных (прибыльность, оборотный капитал, вложения, активы и т. д.) проблема достоверности предоставленной информации обстоит крайне остро. Но лишь в таком случае можно «с чистым сердцем» принимать те или иные решения управленческого характера.

Функция контроля, которая присутствует во всех типах финансов, может более или менее полно реализовываться на практике. В свою очередь, полнота реализации зависит преимущественно от соблюдения финансовой дисциплины на предприятии.

Функция №2. Применение финансов

Следующая функция основана на применении капитала и доходов в целях, согласованных с финансовым бюджетом предприятия. Она подразумевает такие экономические процессы:

• ведение учета и исследование применения капитала, фондов и прибыли;
• оптимизацию капиталовложений (как кредитных, так и собственных) в любого рода активы;
• применение прибыли в целях развития, потребления или образования резервов;
• обеспечение всех налоговых выплат;
• инвестирование свободных финансовых средств в самые ликвидные из имеющихся активов.

Обратите внимание! Результатом всех описанных выше процессов является максимизация себестоимости капитала предприятия.

Функция №3. Образование капитала

Последняя из указанных функций является крайне важным инструментом для обеспечения непрерывного воспроизводственного процесса. Вначале поступает выручка от продажи товаров или предоставления услуг, после чего средства первично распределяются и появляются специальные предпринимательские фонды. Разумеется, все эти фонды отражаются в бухгалтерской отчетности предприятия.

При помощи функции образования капитала выполняются следующие финансовые операции:

• ведение учета и исследование образования капитала, фондов и прибыли;
• формирование и наращивание капитала предприятия;
• привлечение внешних целевых финансов;
• привлечение источников инвестиций из фондовых рынков для развития деятельности;
• образование нераспределенного дохода;
• привлечение кредитных средств их ссудного рынка;
• накапливание денежных средств, полученных от продажи товаров или предоставления услуг.

Результатом всех этих операций является достижение баланса между кругооборотами финансовых и материальных ресурсов. Кроме того, образуются ресурсы, которые нужны для обеспечения выполнения всех обязанностей предприятия перед партнерами или государством и непрерывной производственной деятельности.

Организация корпоративных финансов

Существует несколько принципов организации, взаимосвязанных с основными задачами и целями предпринимательской активности. Ниже приведены основные принципы организации корпоративных финансов.

1. У предприятия обязательно должны быть финансовые резервы.
2. Деятельность должна саморегулироваться.
3. Источники появления оборотного капитала должны делиться на кредитные и собственные.
4. Капитал должен самоокупаться и самофинансироваться.

Ознакомимся подробнее с каждым из принципов.

Сразу отметим, что эти резервы должны все время наращиваться. Это нужно в первую очередь для того, чтобы обеспечить нормальное производство предприятия в тех случаях, когда колеблется рыночная конъюнктура или материальная ответственность за невыполнение прямых обязанностей перед контрагентами возрастает.

Обратите внимание! Если говорить об акционерных обществах, то там финансовые резервы образуются из чистого дохода согласно уставу предприятия.

Этот принцип финансов достаточно прост. Согласно ему все деньги, инвестированные в развитие предприятия, будут окупаться не только за счет чистого дохода, но и за счет амортизационных выплат. Главной функцией этих средств является обеспечение минимальной нормативной экономической эффективности капитала, который принадлежит предприятию.

Если имеет место самоокупаемость, то корпорация финансирует производственный процесс за счет собственных средств и исправно уплачивает налоги в государственный бюджет. Чтобы реализовать данный принцип на практике, необходима рентабельная работа каждого из отделов предприятия и покрытие всех долгов.

Самофинансирование корпорации

Анализ уровня самофинансирования, пример

Самофинансирование, если сравнивать с предыдущим принципом, подразумевает не только целесообразную деятельность, но и наращивание капитала на коммерческой основе, благодаря чему обеспечивается не обычное, а расширенное производство, а еще прибыль бюджетной системы. Ввиду принципа материальная ответственность предприятия за несоблюдение оговоренных ранее обязательств усиливается, равно как и требования к финансовой дисциплине.

И если даже выплачиваются штрафы за нарушение договоренностей или возмещаются убытки другим предприятиям-партнерам, то корпорация все равно обязуется выполнять обязательства по продаже продукции (услуг), если заранее не было получено согласие потребителей.

Для воплощения принципа самофинансирования необходимо, чтобы выполнялись следующие условия:

Классификация источников формирования оборотных средств

Источники образования оборотного капитала, как отмечалось выше, должны делиться на кредитные и собственные. Это обуславливается особенностями организации и технологии производственного процесса в каждой конкретной отрасли деятельности.

Обратите внимание! Чтобы все описанные принципы были реализованы на практике, должны разрабатываться организация управленческой системы и финансовая политика для каждого субъекта деятельности.

При реализации нужно учитывать ряд важных моментов:

• правовые и организационные формы производственной деятельности;
• направления этой деятельности;
• сфера деятельности (коммерция/не коммерция);
• принадлежность корпорации к той или иной отрасли (машиностроение, с/х, рынок услуг, торговля и т. д.).

Если соблюдать все эти принципы на практике, то прибыльность, платежеспособность и финансовая стабильность предприятия будут обеспечены.

В заключение. Финансы как категория стоимости

Сегодня финансы – это объект отдельной финансовой науки, изучающей закономерности развития отношений данной категории деятельности. Характерно, что объектом этой науки являются не только предпринимательские, но и общегосударственные финансы. Предпринимательские (или корпоративные), в свою очередь, действуют по определенным принципам и выполняют конкретные функции – наращивание капитала, его контроль и применение.

Все они порождаются государством и имеют свои особенности, о которых обязан знать даже начинающий предприниматель. Если же говорить о крупных корпорациях, то для них знание основных функций – это жизненная необходимость, без которых под угрозой будет не только прибыльность, но и дальнейшее развитие производства.

Тема 1. Сущность и организация корпоративных финансов в современных условиях
1. Сущность эволюция корпоративных
финансов
2. Базовые концепции и модели современной
теории корпоративных финансов
3. Корпоративные финансы и корпоративное
управление

Эволюция понятия «финансы»

Финансы – совокупность экономических отношений, возникающих
формирования и использования фондов денежных средств (XV-XVI)
в
процессе
Финансы (совр.) - совокупность экономических отношений, связанных с формированием,
распределением (перераспределением) и использованием фондов денежных средств.
Финансы
Финансы хозяйствующих субъектов
Общественные
финансы
(финансы организаций, финансовый
менеджмент, корпоративные
финансы)
Финансы
домохозяйств
Трактовки корпоративных финансов
Узкая трактовка: совокупность финансовых отношений, возникающих в
корпорациях (публичных компаниях)
Расширительная трактовка: совокупность финансовых отношений,
возникающих на микроуровне, включая, как минимум, крупный и средний
бизнес (синонимичное словосочетание – финансы компаний)
2

Под фондом денежных средств понимается их
обособленная часть, имеющая целевое назначение
Денежные средства, находящиеся в таких фондах,
называются финансовыми ресурсами
Финансовые ресурсы - единственный вид ресурсов,
способный трансформироваться непосредственно и
с наименьшим интервалом времени в любой другой:
средства и предметы труда, рабочую силу и т. п.

Финансы корпораций - это относительно самостоятельная сфера финансов, охватывающая широкий круг денежных отношений, связанных

сформированием и использованием капитала, доходов,
денежных фондов в процессе кругооборота средств организаций и
выраженных в виде различных денежных потоков. Именно в этой сфере
формируется основная часть финансовых ресурсов, которые служат
основным источником экономического роста и социального развития
общества
Функции финансов корпорации:
регулирование денежных потоков корпорации;
формирование капитала, денежных доходов и фондов;
использование капитала, денежных доходов и фондов.

Функции
Проявление функции
Регулировани выбор организационно-правовой формы, вида,
я денежных
сферы
(сегмента)
профессиональной
потоков
деятельности;
определение
наиболее
рациональных
способов формирования уставного капитала (в
денежной
и
неденежной
формах)
и
привлечение дополнительных средств в оборот
предприятия;
формирование организационной структуры
управления финансами,
обеспечивающей
оптимизацию денежных потоков;
формирование учетной политики;
определение
условий
хозяйственных
договоров, связанных со способами и сроками
расчетов, уплатой штрафных санкций;
инкассация дебиторской задолженности;
оптимизация налоговых платежей;
внедрение
системы
финансового
планирования, отражающей все денежные
потоки;
учет и контроль над денежными потоками
Результат
Обеспечение
сбалансированности
денежных
и
материальновещественных потоков
и
формирования
финансовых ресурсов,
необходимых
для
осуществления
уставной
деятельности,
выполнения
всех
обязательств

Детализация функций финансов предприятия

Функции
Проявление функции
Результат
Формировани
е капитала,
денежных
доходов и
фондов

привлечение источников на фондовом рынке в целях
развития;
привлечение кредитов, займов и других видов
заемных источников;
аккумуляция денежных фондов, образуемых в
составе выручки от реализации продукции;
формирование нераспределенной прибыли;
привлечение специальных целевых средств;
учет и контроль над формированием капитала,
денежных доходов и фондов
Обеспечение
источниками
развития
предприятия, его
финансовой
устойчивости и
интересов
собственников
использовани
е капитала,
денежных
доходов и
фондов
оптимизация вложения капитала, привлеченных и
заемных средств в оборотные и внеоборотные
активы;
обеспечение налоговых и неналоговых платежей в
бюджет и внебюджетные фонды;
вложение свободных денежных средств и фондов в
наиболее ликвидные активы;

развития;
использование денежных доходов и фондов на цели
потребления;
учет и контроль эффективности использования
капитала денежных доходов и фондов
Обеспечение
развития
предприятия,
интересов
трудового
коллектива и
собственников

Содержание финансовых отношений корпораций

Финансовая система государства
формирование уставного капитала;
приобретение государственных
ценных бумаг и получение дивидендов
по ним;
получение ассигнований из бюджета;
уплата налоговых платежей;
формирование внебюджетных фондов.
Учредители
формирование уставного
капитала;
осуществление финансового
контроля.
Структурные подразделения
финансирование расходов;
финансирование кап. строительства;
распределение оборотных средств;
перераспределение прибыли.
Внебюджетные фонды
платежи и отчисления;
финансирование их фондов
Хозяйствующие субъекты
расчеты за различные материальные
ценности;
расчеты по оплате продукции;
приобретение акций;
получение дивидендов по ним.
ФИНАНСОВЫЕ
ОТНОШЕНИЯ
Фондовый рынок
размещение средств;
получение дивидендов
Страховые компании
Учреждения банка
осуществление расчетно-платежных и
кассовых операций по счетам в банке;
погашение процентов по кредитам;
покупка – продажа валюты;
оказание других банковских услуг.
Работники предприятия
формирование и распределение фонда оплаты труда;
формирование и распределение фонда потребления.
страхование имущества;
страхование отдельных категорий
работников;
страхование коммерческих рисков.
Инвестиционные компании
привлечение инвестиций;
размещение инвестиций.

Субъекты и объекты корпоративных финансов

Возникающие между учредителями в момент создания предприятия по поводу
формирования уставного капитала, его пополнения и выплаты дохода
Между предприятиями и организациями, связанные с производством и
реализацией продукции, возникновением вновь созданной стоимости
Между предприятием и его подразделениями по поводу финансирования
расходов, распределения и перераспределения прибыли, оборотных средств
Между предприятием и работниками при распределении и использовании
доходов, выпуске и размещении акций и облигаций предприятия, выплате
процентов по облигациям и дивидендов по акциям, взыскании штрафов
Между предприятием и вышестоящей организацией, внутри финансовопромышленных групп, внутри холдинга, с союзами и ассоциациями, членом
которой является предприятие
Между предприятие и финансовой системой государства при уплате налогов и
других платежей в бюджет, формировании внебюджетных фондов, применение
штрафных санкций, получении ассигнований из бюджета
Между предприятием и банковской системой
Между предприятием и страховыми, инвестиционными и финансовыми
институтами

Система финансовых отношений организации
Внутренние финансовые
отношения
Внешние финансовые
отношения
Между организацией и
учредителями
С бюджетами всех уровней и
внебюджетными фондами
Между организацией и
подразделениями
Между отдельными организациями
Между организацией и
персоналом
Между организацией и
участниками финансового рынка

Принципы организации финансов компаний

плановость (реализация текущей финансовой политики с учетом стратегии развития
компании)
системность (координация целей и задач на всех уровнях корпоративного управления)
объективность (отражение объективных процессов, происходящих в области
корпоративных финансов)
обоснованность (логически и экономически доказанная аргументация)
преемственность (сохранение финансовой политики при корпоративных изменениях
эволюционного характера вплоть до достижения прогнозируемого эффекта)
гибкость (маневренность при сохранении преемственности)
директивность (обязательность к исполнению финансовых регламентов всеми
участниками финансово-хозяйственной деятельности компании)
10

Принципы хозяйствования организации

Экономическая самостоятельность, самоокупаемость и
самофинансирование
Целевая направленность
Диверсифицированность (поиск альтернативных путей
капиталовложений, выбор новых направлений финансирования)
Высокая мобильность (своевременная реакция на изменения
«правил игры» со стороны контрагентов и в законодательстве)
Предпочтение будущим прибылям (проедание прибыли лишает
компанию перспективы)
Опережение (предвидение развития событий на рынке и
своевременная подготовка к ним)
11

Преимущества корпоративной формы управления финансами

доля капитала, представленная акциями, может быть
легко передана от одного собственника к другому,
поэтому срок ее существования неограничен
корпорация может наращивать свой капитал путем
выпуска новых акций, при этом число ее акционеров
может быть достаточно велико
корпорациям
со
значительным
объемом
собственного капитала гораздо проще привлекать
дополнительные финансовые ресурсы в форме
займов.

Недостатки корпоративной формы управления финансами

сложность учреждения и регистрации, более строгое
регулирование деятельности со стороны
законодательства
двойное налогообложение (налогом облагаются как
прибыль корпорации, так и доходы собственников в
виде дивидендов и прироста капитала в случае
продажи акций)
возможность поглощения или потери контроля над
бизнесом в результате покупки контрольного пакета
акций
проблема агентских отношений

Особенности организации финансов в крупных компаниях

множество целей и развитые технологии управления финансами
развитая финансовая служба и внутренние финансовые регламенты
структурирование на центры генерирования доходов/расходов
сочетание централизации и децентрализованных технологий управления финансами
консолидация финансов и финансовой отчетности на корпоративном уровне
формирование финансовой отчетности в российском и международном стандартах и ее аудирование
активное использование инструментов рынка капитала (эмиссия акций, долговое финансирование, в
т.ч. через эмиссию облигаций, внешние заимствования и т.д.)
диверсифицированные активы и денежные потоки (ДП), включая операционный, инвестиционный и
финансовый ДП
мультивалютные счета, валютные операции и участие в системе валютного регулирования и контроля и
др.
14

Особенности организации финансов в малом бизнесе

отсутствие финансовой службы и делегирование полномочий
финансового менеджера бухгалтерии
управление финансами преимущественно в форме
администрирования
применение специальных налоговых режимов и упрощенной
системы учета и отчетности
невозможность привлечения капитала через эмиссию ценных бумаг
преимущественно операционный денежный поток и в зависимости от
вида деятельности относительно большой наличный оборот
внешнее финансирование преимущественно в форме кредитов банка
и др.
15

Генезис теории корпоративных финансов

Теория корпоративных финансов стала результатом эволюции научной
мысли в области
базовых концепций финансового
менеджмента (концепции
компромисса между риском и
доходностью, теории ожидаемой
полезности, концепций денежного
потока, временной
стоимости/ценности денег,
стоимости и структуры капитала,
гипотезы эффективности рынка
капитала, концепций
асимметричности информации,
агентских отношений,
альтернативности
затрат/результатов,
функционирующего предприятия)
фундаментальных теорий
оценки финансовых
инструментов (модели оценки
доходности финансовых
активов, теории портфеля или
концепции
диверсифицированного
портфеля, моделей оценки
опционов, оценки акций и
облигаций на основе их
доходности, оценки
финансовых активов с учетом
систематического риска,
арбитражной теории
ценообразования и др.)
теорий экономического роста и
обусловленной ими концепции
стоимостного управления,
именуемой VBM-концепцией
(Value-Based Management) со
всеми ее разновидностями и
трактовками (SVA, EVA, CVA,
CFROI, EBM. MVA, RCF, CFA,
Модель Эдварда-Белла-Ольсона
(EBO), FCF (FCFF), FEVA, подход
RAVE, концепция маркетинга,
ориентированного на стоимость,
и др.)

Ключевые признаки современных корпоративных финансов

смена стратегических целей: от максимизации прибыли к максимизации стоимости компании, для
достижения которых важна не столько бухгалтерская прибыль, сколько повышение потенциала
прибыльности
как следствие – изменение оценочных критериев: учет не только фактических доходов и расходов, но и
альтернатив, трансакционных издержек, упущенной выгоды, денежного потока и др.
перенос акцентов с эндогенных (внутренне присущих) источников роста на эндогенные (внешние)
факторы роста
переход от балансовых оценок к рыночным, что означает рост значимости фундаментальной и
рыночной стоимости в оценке результативности финансово-хозяйственной деятельности
расширение временного горизонта: не столько ретроспектива и оценка достигнутых результатов в
прошлых периодах, сколько ориентация на «успешное будущее», финансовое планирование и
прогнозирование
переориентация финансового менеджмента с контроля над текущими операциями на финансовые
стратегии и способы их реализации
совершенствование методического инструментария: наряду с коэффициентным анализом финансовой
отчетности оценка риска и вероятности, дисконтирование и расчет мультипликативного эффекта,
сценарный анализ и моделирование, финансовый инжиниринг и др.
17

Организационная структура финансовой службы

Финансовый директор
Финансовый менеджер (казначей)
Главный бухгалтер (контролер)
1. Инвестиции
2. Финансирование
3. Управление денежными потоками
4. Дивидендная политика
5. Анализ и планирование
6. Управление затратами и рисками
1. Бухгалтерский учет и подготовка отчетности
2. Управленческий учет
3. Внутренний аудит
4. Финансовый контроль
5. Налоговое планирование

Организационная схема финансового управления корпорацией

Функции финансового менеджера

управление активами
управление инвестициями
оценка и управление финансовыми
рисками
оценка и управление капиталом
управление источниками привлечения
капитала компании
управление денежными потоками
оптимизация налогообложения

Функции финансового менеджера/финансовой службы/финансовой дирекции и т.п.

Воспроизводственная функция: формирование бюджета, бесперебойное обеспечение
кругооборота капитала (Д - Т - Д/Д"), распределение бюджета на уровне простого
воспроизводства, распределение прибыли на нужды потребления и накопления
Организационная функция: формирование системы управления денежными
потоками и фондами во времени и пространстве, обеспечение взаимодействия
функциональных подразделений
Финансовое планирование: формирование системы целевых показателей и
пропорций бизнеса благодаря распределению финансовых ресурсов
Стимулирующая функция: мотивация собственников, менеджмента, коллектива,
стимулирующая заинтересованность в высоких результатах
Контрольная функция: оценка финансовых показателей, состояния платежей и
расчетов, полноты реализации финансовой стратегии
21

Финансовое
управление
предприятием
Операционные
решения
Инвестиционные
решения
Финансовые
решения
Управление
оборотным
капиталом
Управление
долгосрочными
активами
Определение
структуры и цены
капитала
Управление
затратами и
прибылью
Поиск и оценка
инвестиционных
возможностей
Привлечение
источников
финансирования
Текущее
планирование и
бюджетирование
Разработка
бюджета
капиталовложений
Эмиссия
ценных
бумаг
Финансовая
диагностика и
контроль
Управление
инвестиционным
портфелем
Дивидендная
политика
Управление
операционными
рисками
Управление
инвестиционными
рисками
Управление
финансовыми
рисками

Структура системы управления корпоративными финансами

Управляющая подсистема финансового менеджмента
Правовое
обеспечение
Организационное
обеспечение
Методическое
обеспечение
Кадровое
обеспечение
Информационное
обеспечение
Техническое
обеспечение
Программное
обеспечение
Объект управления (управляемая подсистема)
Финансовые отношения
Финансовые ресурсы
внутри предприятия
источники средств (собственные и заемные) с другими предприятиями (поставщики,
покупатели, транспортные компании и т.п.);
распределение средств (основные и оборотные активы)
с бюджетами всех уровней;
внутренние и внешние платежи (текущие
с рыночными институтами (банки, биррасчеты, заработная плата, отчисления в бюджи, инвестиционные и страховые компании
жет, дивиденды, проценты по займам и т.д.)
и т.п.)

Цели управления корпоративными финансами

Максимизация прибыли/ рентабельности
Максимизация объемов продаж
Поддержка устойчивого финансового состояния
Максимизация рыночной стоимости фирмы
и др.

Цель: максимизация прибыли

Преимущества
Сравнительно легко определить по данным
финансовой отчетности
Проста и понятна менеджерам
Недостатки
Игнорирует альтернативные затраты
Игнорирует факторы времени и риска
Может приводить к избыточным инвестициям и
перепроизводству, агентским конфликтам
Может приводить к неверным решениям

Цель: максимизация рыночной стоимости бизнеса

Цель:
максимизация рыночной стоимости бизнеса
Преимущества
Охватывает весь комплекс целей фирмы
Учитывает факторы времени и риска
Долгосрочная ориентация
Позволяет согласовать интересы всех участников
бизнеса
Недостатки
Предполагает вероятностные оценки результатов
хозяйственной деятельности
Сложность определения

Как максимизировать стоимость?

Инвестировать только в высокодоходные проекты
Сохранять только те проекты, которые
приносят стабильные, устойчивые
доходы, т.е. создают дополнительную
стоимость

Теория агентских отношений

Агентские - отношения двух участников,
один из которых (заказчик, принципал)
передает другому (агенту) свои функции
При управлении финансами компании
агентские отношения:
между собственниками и менеджерами
между кредиторами и акционерами

Теория агентских отношений

Теория агентских отношений - нацелена на разрешение проблемы
отделения собственности и контроля.
Агентские затраты:
расходы на осуществление контроля за деятельностью
менеджеров, например расходы на проведение аудиторских
проверок;
расходы
на
создание
организационной
структуры,
ограничивающей возможность нежелательного поведения
менеджеров, например введение в состав правления внешних
инвесторов;
расходы на создание системы стимулирования деятельности
менеджеров.
Кодекс
корпоративного
поведения
-
свод
правил,
рекомендованных к соблюдению участникам рынка ценных
бумаг и направленных на защиту прав инвесторов, а также на
улучшение иных аспектов корпоративного управления.

Тема 2. Стоимость и стратегии роста

1. Понятие стоимости капитала
2. Классификация показателей стоимости
3. Финансовая отчетность и денежные потоки
как основа для определения стоимости
компании
4. Финансовое прогнозирование и стратегия
устойчивого роста корпорации

Стратегической
целью
бизнеса
является
рост
благосостояния его собственников
Критерием роста благосостояния собственников в
рыночной экономике является увеличение рыночной
стоимости бизнеса.
Рыночная стоимость бизнеса равна сумме рыночной
стоимости собственного и заемного капитала:
V = Е + D, где
V - рыночная стоимость бизнеса;
Е - рыночная стоимость собственного капитала;
D - рыночная стоимость заемного капитала.

Наиболее важная цель финансового менеджера

управление денежными потоками с целью
увеличения стоимости компании путем:
выбора активов,
планирования долгосрочных инвестиций,
оптимальной структуры капитала
управления финансовыми рисками

Текущая стоимость (present value, PV) - стоимость будущих
доходов оцениваемой компании, приведенная путем
дисконтирования к настоящему времени (дате оценки)
Добавленная стоимость (value added) - cтоимость готовой
продукции компании, за минусом стоимости сырья,
материалов,
полуфабрикатов
и
других
ресурсов,
приобретенных у других компаний и использованных для ее
изготовления;
стоимость,
созданная
в
процессе
производства в данной компании, и охватывающая ее
реальный вклад в создание стоимости конкретного продукта,
т.е. заработную плату, прибыль и амортизацию
Определение стоимости в постпрогнозный период
основано на предпосылке о том, что бизнес способен
приносить доход и по окончании прогнозного периода.
Предполагается, что после окончания прогнозного периода
доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период
будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста
или бесконечные равномерные доходы

Средневзвешенная (WACC) и предельная (МСС) стоимости капитала

Структура капитала компании отражает соотношение заемного
и собственного капиталов, привлеченных для финансирования
ее долгосрочного развития
Оптимальная структура - это соотношение заемного и
собственного капиталов, при котором достигается минимум
совокупных затрат на капитал, которым компания финансирует
долгосрочное развитие, или средневзвешенных затрат на
капитал
Под средневзвешенной стоимостью капитала (WACC – Weighted
Average Cost of Capital) понимается среднеарифметическая
взвешенная стоимости отдельных элементов капитала
Под предельной стоимостью капитала понимается уровень
стоимости каждой новой его единицы, дополнительно
привлекаемой организацией

Стоимость собственного капитала

Стоимость складочного капитала
(Цсклад) оценивается по уровню
дивидендов (Д), выплачиваемых
учредителям, в процентах к размеру
уставного капитала (УК): Цсклад = Д / УК
* 100
Стоимость акционерного капитала
определяется по уровню дивидендов,
выплачиваемых по обыкновенным и
привилегированным акциям
Для определения стоимости акционерного капитала,
представленного обыкновенными акциями (до принятия решения о
выплате дивидендов), используют расчетные методы:
оценка доходности финансовых активов (САРМ),
дисконтирование денежного потока (модель Гордона),
доходность облигаций + премия за риск.

Стоимость заемного капитала

Стоимость облигационного займа (Цоз) примерно равна процентам, уплачиваемым по
облигациям:
Цоз = Оном * р / Орын
где:
Оном – номинальная или нарицательная стоимость облигации,
р - купонная ставка,
Орын – рыночная цена облигации.
Стоимость банковских ссуд (Цссуд) зависит от многих факторов: вида используемых процентных ставок
(фиксированной или плавающей), схемы начисления процентов и погашения задолженности. При этом
поскольку проценты по банковским ссудам относятся по ныне действующему в России законодательству
на внереализационные расходы и участвуют в формировании прибыли до налогообложения, а все
предыдущие оценки выполнены применительно к прибыли после налогообложения, необходимо
использовать налоговый корректор:
Цссуд = р * (1 – Сн.п.)
где:
р – процентная ставка по долгосрочной ссуде банка,
Сн.п. – ставка налога на прибыль.

Средневзвешенная цена капитала

Цср = ∑ Кi * di
где:
Кi – стоимость i-го источника
финансирования,
di – удельный вес i-го источника
финансирования в общей сумме
инвестированного капитала.
Средневзвешенная
цена
капитала
представляет
собой
рентабельность
инвестированного капитала и позволяет
оценивать финансовые решения, в т.ч.
решения инвестиционного характера: они
могут считаться целесообразными лишь в
том случае, если их рентабельность не
ниже текущего значения средневзвешенной
цены капитала.
Предельная цена капитала показывает цену последней денежной единицы вновь
привлеченного капитала. Она может оставаться неизменной, если увеличение
капитала производится за счет нераспределенной прибыли при сохранении его
структуры. В случае привлечения новых источников долгосрочного
финансирования и изменении структуры капитала предельная цена капитала
изменится. При этом точка разрыва (перелома - х) рассчитывается по формуле:
х = Pнераспр / dск
где:
Pнераспр – нераспределенная прибыль,
dск – удельный вес собственного капитала.

Разновидности корпоративных стратегий

Плановые стратегии
возникают в форме официальных планов, формулируемых и провозглашаемых высшим
руководством компании. За реализацией данных намерений устанавливается официальный
контроль. Плановые стратегии в большинстве своем являются продуманными заранее.
Предпринимательские
стратегии
возникают как централизованное видение; официально не заявленное предвидение
ситуации менеджментом;
такие стратегии в целом могут быть достаточно четко разработанными, но в деталях иметь
элементы спонтанности и способными легко переориентироваться в случае необходимости.
Идеологические
стратегии
коллективное видение ситуации всеми сотрудниками компании, контролируемое строгими
Зонтичные стратегии
руководитель определяет границы действий сотрудников и осуществляет частичный
контроль. Сотрудники самостоятельно определяют схему действий в пределах очерченных
границ (частично сознательный и частично спонтанный характер стратегии).
Процессуальные
стратегии
руководство контролирует отдельные аспекты, но не саму идею, оставляя определение сути
стратегии сотрудникам;
такие стратегии являются частично предначертанными (в части процесса) и частично
спонтанными (в отношении элементов содержания).
Несвязанные стратегии
характерны для обособленных подразделений, венчурных компаний, не имеющих жестких
нормами;
являются в достаточной мере сознательными.
связей с остальным бизнесом;
менеджмент имеет собственное видение и схемы действий, которые могут расходиться или
прямо противоречить централизованным намерениям.
Стратегия как позиция
опосредствующее звено или посредник между компанией и внешней средой;
стратегия в этом случае выступает как орудие создания ситуаций для получения различных
видов экономической ренты и нахождения путей ее сохранения.
Стратегия как
перспектива
по своей сути является не только позицией, но и менталитетом;
существует определенное отношение компаний к внешней среде, к рынку, а также
приверженность к конкретному образу действий и определенным реакциям.

Место и роль стратегии роста в совокупности корпоративных стратегий

- С увеличением сложности и направлений деятельности становится
необходимым
управление
ростом
компании
и
принятие
принципиальных решений по формированию портфеля бизнесов





- Выбор стратегии роста может иметь решающее значение для
компании, поскольку требует решения вопросов развития не только
каждого из ее отдельных бизнесов (стратегии бизнес-уровня), но и
вопросов динамики развития компании в целом (стратегия
корпоративного уровня), включая параметры финансового оборота

Аргументы в пользу стратегии роста

- рост через расширение рынков ставит компанию в наиболее устойчивое и безопасное
положение по сравнению с конкурентами;
- в ситуации роста компания получает большую свободу маневра и возможность оказывать
влияние на принятие решений в отдельных сферах бизнеса;
- осуществление стратегии диверсификации предполагает расширение номенклатуры
выпускаемой продукции, а значит, освобождает компанию от узкого круга товаров/услуг и
обусловленной этим сильной зависимости. В случае убыточности производства одного из
продуктов диверсификация позволяет безболезненно переключиться на выпуск более
рентабельных изделий;
- показатель роста в долгосрочном периоде - один из лучших измерителей делового успеха
компании. Финансовые аналитики и инвесторы оценивают компании не только по величине
полученной прибыли, но и по потенциалу роста. В рейтингах ведущих агентств всегда
представлены лучшие компании года по объему продаж, уровню прибыли, рыночной
стоимости и темпам роста;
- нацеленность на рост, включая диверсификацию, создает возможность преследовать другие
корпоративные цели – получение прибыли, выплату высоких дивидендов акционерам,
повышение курса ценных бумаг и т.д.

Классификация стратегий роста (по модели роста)

По модели роста
Внутренний
(органический) рост
Рост доходности
Рост стоимости
(финансовый рост)
Внешний
(неорганический) рост
Слияние
Поглощение
Присоединение
Стратегический
альянс

Классификация стратегий роста (по способам реализации)

Стратегия
концентрации
Стратегия
интеграции
Стратегия
реинжиниринга
По способам реализации
Стратегия
реструктуризации
Стратегия
диверсификации
Стратегия
TQM
Стратегия
репозиционирования

Классификация стратегий роста (в зависимости от масштаба компании)

В зависимости от масштаба
компании
Крупные
компании
Перечисленные
выше стратегии
Средние
компании
Малый
бизнес
Стратегия
сохранения ниши
Стратегия поиска
лидера
Стратегия
копирования
Стратегия
оптимального
размера
Стратегия
выхода за рамки
ниши
Стратегия
лидерства в
нише
Стратегия
использования
преимуществ
Стратегия
участия в
продукте

Классификация стратегий роста (по темпам роста)

По темпам роста
Стратегия
суперроста
Стратегия
динамичного
роста
Стратегия
скачкообразного роста
Стратегия
умеренного
роста
Стратегия
замедленного роста
Стратегия
медленного
роста

Организация финансов корпораций (организаций) строится на определенных принципах:

1. Хозяйственная самостоятельность (самоуправление);

2. Самофинансирование;

3. Материальная ответственность;

4. Материальная заинтересованность;

5. Обеспечение финансовыми резервами.

1.Принцип хозяйственной самостоятельности не может быть реализован без самостоятельности в области финансов. Хозяйствующие субъекты независимо от формы собственности самостоятельно определяют сферу экономической деятельности, источники финансирования, направления вложения денежных средств с целью извлечения прибыли и при размещении капитала. Рынок стимулирует организации к поиску новых сфер приложения капитала, созданию гибких производств, соответствующих потребительскому спросу.

Для получения дополнительной прибыли организации могут осуществлять финансовые инвестиции краткосрочного и долгосрочного характера в форме приобретения ценных бумаг других организаций, государства, участие в деятельности других хозяйствующих субъектов.

Однако предприятие еще не обладает полной хозяйственной самостоятельностью, так как государство регламентирует отдельные стороны их деятельности, в частности законодательно устанавливает взаимоотношения организаций с бюджетами разных уровней. Организации всех форм собственности в законодательном порядке уплачивают налоги в соответствии с установленными ставками, участвуют в формировании внебюджетных фондов.

Государство определяет и амортизационную политику. Законодательно определяется необходимость формирования и размер финансового резерва для акционерных обществ.

2.Принцип самофинансирования. Реализация этого принципа - одно из основных условий предпринимательской деятельности, которая обеспечивает конкурентоспособность хозяйствующих субъектов.

Самофинансирование означает полную самоокупаемость затрат на производство и реализацию продукции выполнения работ и оказания услуг, инвестирование в развитие производства за счет собственных денежных средств и при необходимости банковских и коммерческих кредитов. В развитых странах на предприятиях с высоким уровнем самофинансирования удельный вес собственных средств достигает 70% и более.

К основным собственным источникам финансирования организаций относятся амортизационные отчисления и прибыль.

Доля собственных источников в общем объеме инвестиций российских предприятий соответствует уровню развитых стран, однако общий объем денежных средств достаточно низкий и не позволяет осуществить серьезные инвестиционные программы.

Не все предприятия способны реализовать этот принцип. Организации ряда отраслей, выпуская продукцию и оказывая услуги, необходимые потребителям, по объективным причинам не могут обеспечить их рентабельность. Это отдельные предприятия городского пассажирского транспорта, жилищно-комунального хозяйства, сельского хозяйства, оборонной промышленности, добывающих отраслей. Такие предприятия по мере возможности получают государственную поддержку в форме дополнительного финансирования из бюджета на возвратной и безвозвратной основе.

3. Принцип материальной ответственности означает наличие определенной системы ответственности за ведение и результаты финансово-хозяйственной деятельности, сохранность собственного капитала. Финансовые методы реализации этого принципа различны и регламентируются российским законодательством. Организации, нарушающие договорные обязательства, расчетную дисциплину, сроки возврата полученных кредитов, налоговое законодательство, уплачивают пени, штрафы, неустойки.

К нерентабельным предприятиям, не способным отвечать по своим обязательствам, может быть применена процедура банкротства. Руководители организации несут административную ответственность за нарушение налогового законодательства в соответствии с Налоговым кодексом РФ.

К отдельным работникам организации применяется система штрафов в случаях допущения брака, лишение премий, увольнение с работы в случаях нарушения трудовой дисциплины. Этот принцип реализован в настоящее время наиболее полно. 4.Принцип материальной заинтересованности. Объективная необходимость этого принципа обеспечивается основной целью предпринимательской деятельности - извлечением прибыли. Заинтересованность в результатах предпринимательской деятельности проявляется не только ее участниками, но и государством в целом. На уровне отдельных работников реализации этого принципа может быть обеспечена высоким уровнем оплаты труда. Для организации этот принцип может быть реализован в результате проведения государством оптимальной налоговой политики, способной обеспечить финансовыми ресурсами не только потребности государства, но и не снижать стимулы к предпринимательской деятельности, экономически обоснованной амортизационной политикой, созданием экономических условий для развития производства.

Сама коммерческая организация может способствовать реализации данного принципа соблюдением экономически обоснованных пропорций при распределении вновь созданной стоимости.

Интересы государства могут быть соблюдены рентабельной деятельностью организации, ростом производства и соблюдением налоговой дисциплины. Для реализации этого принципа в настоящее время имеются слабые предпосылки, так как существующая система налогообложения носит ярко выраженный фискальный характер. Из-за сложности экономической ситуации в стране многие организации не выполняют обязательств перед своими работниками по выплате заработанной плате в установленные сроки и, наконец, падение производства не позволяет обеспечить интересы государства, полноту и своевременность уплаты налогов в бюджет.

5.Принцип обеспечения финансовыми резервами диктуется условиями предпринимательской деятельности, сопряженной с определенными рисками невозврата вложенных в бизнес средств. В условиях рыночных отношений последствия риска ложатся на предпринимателя, который добровольно на свой страх и риск реализует разработанную им программу. В экономической борьбе за покупателя предприниматели вынуждены продавать свою продукцию с риском невозврата денег в срок. Финансовые вложения организаций также связаны с риском невозврата вложенных денежных средств или получением дохода ниже предполагаемого. Кроме того, могут иметь место прямые экономические просчеты в разработке производственной программы. Реализацией этого принципа является формирование финансовых резервов и других аналогичных фондов, способных укрепить финансовое положение организации в критические моменты хозяйствования.

Финансовый резерв могут формировать коммерческие организации всех организационно- правовых форм собственности из чистой прибыли после уплаты налогов и других обязательных платежей в бюджет (резервный капитал).

Акционерные общества обязаны формировать финансовый резерв в законодательно установленном порядке. Кроме того, организации всех организационно - правовых форм собственности могут формировать резерв по сомнительным долгам, под обесценение вложений в ценные бумаги и другие резервы.

На практике из-за низких финансовых возможностей не все предприятия образуют финансовые резервы, необходимые для их финансовой устойчивости. Вместе с тем денежные средства, направленные в финансовый резерв, целесообразно хранить в ликвидной форме, чтобы они приносили доход и при необходимости могли легко быть превращены в наличный капитал.

3.Финансовые ресурсы корпораций (организаций). Особенности их формирования и использования.

Финансовые ресурсы организации – это совокупность собственных денежных доходов и поступлений извне, предназначенных для выполнения финансовых обязательств организации, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с расширением производства.

Финансовые ресурсы по своему происхождению подразделяются на собственные и

Собственные финансовые ресурсы организации формируются за счет внутренних и внешних источников.

Основными внутренними источниками собственных финансовых ресурсов является уставный капитал, прибыль, амортизационные отчисления, добавочный капитал.

Первоначальное формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения организации, когда образуется уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд). Его источником в зависимости от организационно- правовых форм хозяйствования выступают: акционерный капитал, вклады участников, паевые взносы членов кооперативов, отраслевые финансовые ресурсы (при сохранении отраслевых структур), долгосрочный кредит, бюджетные средства.

Величина уставного капитала показывает размер тех денежных средств - основных и оборотных - которые инвестированы в процесс производства.

В составе внутренних источников основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении организации, которая распределяется решением руководствующих органов.

Важную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, которые представляют собой денежное выражение стоимости износа основных средств и нематериальных активов и являются внутренним источником финансирования как простого, так и расширенного воспроизводства.

В качестве источника собственных средств выступает также и добавочный капитал.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основная роль принадлежит дополнительной эмиссии ценных бумаг, посредством которой происходит увеличение акционерного капитала фирмы, а также дополнительным взносам средств в уставный (складочный) капитал ООО и товариществ.

Для некоторых организаций дополнительным источником формирования собственных финансовых ресурсов является, предоставляемая им безвозмездно финансовая помощь. В частности, это могут быть бюджетные ассигнования на безвозвратной основе, как правило, они выделяются для финансирования государственных заказов, отдельных общественно- значимых инвестиционных программ или в качестве государственной поддержки организаций, производство которых имеет общегосударственное значение. Финансовая помощь может быть получена от концернов, ассоциаций, головных компаний, в состав которых входит организация.

К прочим внешним источникам относятся бесплатно передаваемые организациям материальные и нематариальные активы, включаемые в состав их баланса, страховые возмещения по наступившим рискам, финансовые ресурсы, формируемые на паевых (долевых) началах, дивиденды и проценты по ценным бумагам других эмитентов.

В условиях рыночной экономики производственно- хозяйственная деятельность организации невозможна без использования заемных средств, к которым относятся:

· кредиты банков;

· заемные средства других предприятий и организаций;

· средства от выпуска и продажи облигаций организации;

· бюджетные ассигнования на возвратной основе;

· задолженность участникам по выплате дохода;

· кредиторская задолженность и др.

Финансовые ресурсы используются организацией в процессе производственной и инвестиционной деятельности. Они находятся в постоянном движении и пребывают в денежной форме лишь в виде остатков денежных средств на расчетном счете в банке и в кассе организации.

Организация, заботясь о своей финансовой устойчивости и стабильном месте в рыночном хозяйстве, распределяет свои финансовые ресурсы по видам деятельности и во времени.

Основные направления использования финансовых ресурсов:

· платежи органам финансово- банковской системы обусловленные выполнением финансовых обязательств. Сюда относятся налоговые платежи в бюджет, уплата % банкам за пользование кредитом, погашение ранее взятых ссуд, страховые платежи.

· инвестирование собственных средств в капитальные затраты (реинвестирование), связанное с расширением производства и техническим его обновлений, переходом на новые прогрессивные технологии, использование “ноу-хау”;

· инвестирование финансовых ресурсов в ценные бумаги, приобретаемые на рынке: акции и облигации других фирм, госзаймы;

· использование финансовых ресурсов на благотворительные цели, спонсорство;

· использование финансовых ресурсов на покрытие расходов, связанных с осуществлением мероприятий поощрительного социального характера.

4.Финансовый механизм корпорации (организации).

Управление финансами предприятия осуществляется с помощью финансового механизма.

Финансовый механизм предприятия – это система управления финансами предприятия через финансовые инструменты с помощью финансовых методов.

Система управления финансами включает в себя: финансовые методы, финансовые инструменты, правовое и нормативное обеспечение, информационно-методическое обеспечение управления финансами.

Финансовые методы – это методы финансового управления, к которым относятся: финансовый учет, анализ, планирование и прогнозирование, финансовый контроль, финансовое регулирование, система расчетов, кредитование, налогообложение, материальное стимулирование и ответственность, страхование, залоговые операции, трансфертные операции, трастовые операции, лизинг, аренда, факторинг и др.

Составным элементом перечисленных методов являются специальные приемы финансового управления: кредиты и займы, процентные ставки, дивиденды, котировки валютных курсов и др.

Под финансовым инструментом в самом общим виде понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одной фирмы и финансовых обязательств – другой.

К финансовым активам относятся:

· денежные средства;

· контрактное право получить от другой фирмы денежные средства или любой другой вид финансового актива;

· контрактное право обменяться финансовыми инструментами с другой фирмой на выгодных условиях;

· акции других предприятий;

К финансовым обязательствам относятся:

· контрактное обязательство выплатить денежные средства или предоставить какой-то иной вид финансовых активов другой фирме;

· контрактное обязательство обменяться финансовыми инструментами с другой фирмой на потенциально невыгодных условиях (например, вынужденная продажа дебиторской задолженности).

Таким образом, финансовые инструменты – это документы, имеющие денежную стоимость (или подтверждающие движение денежных средств), с помощью которых осуществляются операции на финансовом рынке. Финансовые инструменты подразделяются на первичные и вторичные (производные). К первичным относятся: денежные средства, ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям и др.

Становление активной рыночной среды обусловливает становление, формирование и использование в предпринимательской деятельности производных финансовых инструментов, т.е. производных от базовых инструментов, применяемых в банковской сфере, в финансовых отделах промышленных и торговых фирм. В первую очередь это фьючерсные контракты, процентные свопы, валютные свопы, финансовые опционы, форвардные контракты.

Правовое обеспечение финансового управления составляет действующее законодательство, регулирующее предпринимательскую деятельность. Сложность финансовой деятельности предпринимательских фирм в условиях становления рыночной экономики вызывает необходимость ее государственного регулирования, которое осуществляется по следующим направлениям:

· регулирование финансовых аспектов создания предпринимательских организаций;

· налоговое регулирование;

· регулирование порядка амортизации основных средств и нематериальных активов;

· регулирование денежного обращения и форм расчётов между фирмами и организациями;

· регулирование валютных операций, осуществляемых фирмами;

· регулирование инвестиционной деятельности фирм;

· регулирование кредитных операций;

· регулирование процедур банкротства фирм.

Законодательство, регулирующее финансовую деятельность фирмы, включает в себя: законы, указы Президента, постановления Правительства, приказы и распоряжения министерств и ведомств, инструкции, методические указания и др. Современное отечественное финансовое право насчитывает свыше тысячи законодательных и иных нормативных актов. В силу специфики переходного периода эти акты подвержены частой корректировке, тем не менее, в целом они создают основу государственного регулирования различных аспектов финансовой деятельности предпринимательских фирм.

Информационное обеспечение финансовой деятельности фирмы представляет собой процесс целенаправленного непрерывного подбора соответствующих информативных показателей, необходимых для осуществления эффективных управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности фирмы.

Формирование системы информативных показателей для конкретной предпринимательской организации связано с её организационно-правовой формой, отраслевыми особенностями, объёмом, степенью диверсификации хозяйственной деятельности и другими условиями. Поэтому вся совокупность показателей, включаемых в информационную базу финансового механизма, группируется по видам источников информации и требует уточнения по каждой группе применительно к практической деятельности конкретной фирмы.

Первая группа – это показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны. Эти показатели предназначены для прогнозирования возможных изменений во внешней среде функционирования фирмы при принятии стратегических решений в области финансовой деятельности. Формирование системы показателей первой группы основывается на публикуемых данных государственной статистики. К данной группе относятся следующие показатели:

· темп роста внутреннего валового продукта и национального дохода;

· объём бюджетного дефицита;

· объём эмиссии денег в рассматриваемом периоде;

· денежные доходы населения;

· вклады населения в банках;

· индекс инфляции;

· учётная ставка ЦБ.

Ко второй группе относятся основные информативные показатели, характеризующие отраслевую принадлежность фирмы, такие, как:

· общая сумма используемого капитала, в том числе собственного капитала фирмы;

· общая сумма активов фирмы, в том числе оборотных;

· сумма прибыли по основной деятельности фирмы;

· объем произведенной (реализованной) продукции;

· ставка налогообложения прибыли по основной деятельности;

· индекс цен на продукцию отрасли и др.

Данные показатели необходимы для принятия управленческих решений по вопросам оперативной финансовой деятельности фирмы. Источником их формирования служат публикации отчетных материалов в прессе, соответствующие рейтинги, платные бизнес-справки, предоставляемые на рынке информационных услуг.

Третья группа- это показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка. Система информатиных показателей этой группы служит для принятия управленческих решений в области формирования портфеля долгосрочных финансовых инвестиций, осуществления краткосрочных финансовых вложений и других операций. К данной группе относятся следующие показатели:

· виды основных котируемых фондовых инструментов, обращающихся на биржевом фондовом рынке;

· котируемые цены спроса и предложения основных видов фондовых инструментов;

· объемы и цены сделок по основным видам фондовых инструментов;

· сводный индекс динамики цен на фондовом рынке;

· кредитная ставка отдельных банков;

· депозитная ставка отдельных банков;

· официальные курсы отдельных валют;

· курсы покупки-продажи отдельных валют, установленные банками.

Формирование системы показателей этой группы основывается на публикациях периодических изданий, фондовой и валютной биржи, а также на соответствующих электронных источниках информации.

Последняя, четвертая группа- это показатели, формируемые из внутренних источников информации фирмы по данным управленческого и финансового учета. Система показателей данной группы составляет основу информационного обеспечения финансовой деятельности фирмы и включает в себя:

· показатели, характеризующие финансовое состояние и результаты финансовой деятельности фирмы в целом;

· показатели, характеризующие финансового состояния и результаты финансовой деятельности отдельных структурных подразделений фирмы;

· нормативно- плановые показатели, связанные с финансовой деятельностью фирмы.

На основе этой системы показателей производятся анализ, прогнозирование, планирование и принятие оперативных управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности фирмы.

Информационное обеспечение для управляющей подсистемы финансового механизма имеет большое значение, так как при принятии управленческих решений в области финансов от качества используемой информации в значительной степени зависят объем затрат финансовых ресурсов, уровень прибыли, рыночная стоимость предпринимательской фирмы, правильность выбора инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования и другие показатели. Чем больший размер капитала используется фирмой, тем важнее качество информации, необходимой для принятия финансовых решений, направленных на повышение эффективности деятельности фирмы.